91porn 中金：看护永升作事“跑赢行业”评级 看法价2.5港元

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　　中金发布研报称，看护永升作事（01995）2025年盈利预测不变（瞻望25年归母净利润5.0亿元，同比增长5%），引入2026年归母净利润预测（瞻望26年归母净利润5.2亿元，同比增长5%）。看护跑赢行业评级和看法价2.5港元，对应2025年8倍看法市盈率，隐含30%上行空间91porn，公司现时交游于6倍2025年市盈率。

　　中金主要不雅点如下：

　　2024年功绩合适市集预期

　　公司公布2024年功绩：营收同比增长5%至68.4亿元，归母净利润同比增长10%至4.8亿元91porn，合适市集预期。董事会刻薄年末每股派息0.07港元（年度忖度0.18港元），忖度派息比例62%，末期股息对应4月1日收盘价股息收益率为3.5%（全年累计派息对应股息收益率为9.4%）。

　　市集拓展发达壮健，升值作事体量则有所承压。2024年末公司在管面积较2023年末净增2，923万平米至2.51亿平米，同比增长15%，其中年内共退出名目面积2，961万平米；第三方外拓对应年合约金额约15.8亿元（对应合约面积超8，300万平米），同比大幅增长36%，公司捏续推动策略聚焦中枢区域、10个区域公司拓展年合约金额打破亿元。升值作事收入边界受市集环境影响则有所放松，2024年非业主升值作事和社区升值作事收入同比差别下跌23%和3%至6.0亿元和8.6亿元。

　　磋议限度稳步进步，账款与现款流发达相对邃密。2024年公司捏续优假名目组合、对部分低效业务进行出清，中枢业务毛利率同比均达成改善；其中基础物业毛利率同比进步0.5个百分点至19.3%，社区升值作事毛利率同比进步3.4个百分点至34.7%。全年销管费率同比下跌1.1个百分点至7.6%，主要受益于捏续优化科罚限度等。2024年末公司应收账款余额较2023年末新增3.4亿元至27.9亿元，其中干系方应收款余额小幅下跌，该行测算空洞回款率[1]同比前年小幅回落1.3个百分点；全年磋议性现款流净流入6.8亿元，对归母净利润隐敝倍数为1.4倍，合座发达存一定韧性。

　　料赓续稳步推动“二五策画”

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　　公司示意将赓续坚韧实施其既定策略策画，基础物管板块赓续深耕城市、业态、客户及名目，看法改日保捏在行业TOP10的定位，且达成净利润对磋议性净现款流的1倍傍边隐敝的高质料发展。该行瞻望跟着公司捏续夯实其外拓端的才气基础，改日业务边界有望赓续保捏谨慎彭胀；接洽到其较为邃密的现款流发达和在手现款边界，该行以为分成派息仍有坚实基础（科罚层功绩会开拓改日两年派息比例不低于50%）；此外，该行亦刻薄投资者宽恕公司后续回购等股东呈文看成。

　　风险教唆：升值作事发展不足预期风险，应收账款回款及减值超预期风险。

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